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供应忧虑缓解 油价高位震荡

来源:成都配资公司  发布时间:2018-08-08

     国际原油市场近期“风起云涌”,中东局势持续不稳,美国与伊朗、委内瑞拉关系紧张且制裁加码令两国石油生产及对外供应受阻,而中东内部也是冲突不断,两大重要的海上石油运输通道受到威胁,石油供应中断担忧加剧。当前原油市场基本围绕供应寻找新的平衡点,一方面中东部分国家供应受阻以及北美供应趋缓,但另一方面沙特+俄罗斯积极增产,但地缘问题不间断地出现又令供给端不确定性加大。整体来看,地缘冲突引发的供应减少与主要产油国增产相互对冲,资金方面做多动力减弱,原油近月升水收窄,短期来看外盘原油很难形成突破,整体高位区间震荡,内盘原油在人民币贬值驱动下不断创新高,整体偏强运行。aB4成都股票配资|杠杆炒股|炒股配资【航宇汇金集团公司】

 
    一、原油价格走势回顾
 
    7月份以来,中东地缘局势仍然不稳,供应潜在担忧加剧,但产油国产量政策及时转变,沙特、俄罗斯等国积极增产,WTI原油主力合约最高升至73美元,Brent原油主力合约最高接近80美元关口,而内盘油价也在不断刷新上市以来新高,主力1809合约最高政治515.5元/桶。而价差方面,受加拿大油砂供应减少导致库欣库存下降影响,过去1个月WTI原油表现强于Brent原油,欧美原油价差持续收窄,最低至3美元左右,而Brent-SC价差大幅收缩,Brent油价一度低于国内价格,而SC-Oman原油价差大幅走阔后有所收缩,表明国内需求好转。
 
    二、宏观环境
 
    1.贸易战引发经济忧虑
 
    国际货币基金组织(IMF)在7月中旬发布《世界经济展望》报告指出,预计2018年和2019年全球经济增长将达到3.9%,与此同时,报告继续维持对美国经济今明两年增长2.9%和2.7%的预测,但下调了欧元区国家以及英国和日本的增长预期,维持中国明后年经济增长预期。但经济下行风险正在增加,而最大的威胁来自于美国引起的全球贸易紧张局势,美国最近宣布的提高关税政策以及来自贸易伙伴的反制措施,有可能使紧张局势持续升级,从而对资源配置和生产率产生直接影响,也将导致全球经济增长下降。
 
    2.美元利多支撑高位震荡
 
    近两个月,美元指数整体维持高位运行。美国经济数据整体表现强劲,二季度GDP年化季环比初值增4.1%,为2014年以来最佳,虽然贸易摩擦存在不确定性,但整体格局支持联储加息。8月初的美联储议息会议上维持1.75%-2%基准利率水平不变,截至目前,今年美联储已分别于3月和6月各加息25个基点,而下半年9月及11月两次议息会议加息预期也比较强烈。此外,在中美贸易摩擦不断升级的背景下,人民币持续大幅贬值,国际资本更愿意将人民币兑换成美元,进一步提振美元。
 
    三、供需因素分析
 
    1.OPEC+积极增产以应对供应不足
 
    在今年6月底,OPEC成员国及俄罗斯等产油国达成增产协议后,各大产油国在积极寻求增产应对委内瑞拉、伊朗、利比亚等国供应的减少。据路透调查,7月OPEC石油产量增至3264万桶/日,创2017年10月份以来新高,7月OPEC成员国石油减产协议执行率下降至111%。而包括沙特、伊拉克及俄罗斯等几大产油国在增产方面表现积极,沙特6月份产量就已经升至近两年来新高,并计划在7月份将产量水平提高到1080万桶/日的纪录水平。而OPEC第二大产油国伊拉克也在毫不保留的增产,6月份产量达到453万桶/日,创近两年来新高,出口量达到384万桶/日,而根据彭博的统计,7月份前两周该国石油出口量达到405万桶/日,预计产量将达到470万桶/日,将达到历史最高水平。
 
    而俄罗斯在增产方面也持开放态度,毕竟该国经济及财政严重依赖于石油出口,同时基于抢占亚洲市场的目的,该国也在积极寻求增加向亚洲地区尤其是中国的石油出口,同时减少对欧洲的石油出口。
 
    2.美国原油产量增长趋缓
 
    美国原油产量增长近期出现明显放缓,截止7月20日当周,美国原油产量达到1100万桶/日,为有记录以来最高水平,而代表油气行业领先指标的钻机数量近期增长也在放缓,虽然油价在今年以来处于高位,但由于美国主要产区输油管道运力不足短时间内难以解决,这也限制了油气企业的投资意愿以及原油的产出。另外,我们看到美国7大页岩油产区库存井数在持续增长,而完井数增幅有限,这意味着实际上石油公司钻出的油井大多并未形成完井,而单井效率基本都在大幅提高,这也支撑了产量的增长。整体来看,在管道运力限制下,美国原油产量增长有进一步放缓的迹象。
 
    3.全球原油库存去化库欣库存骤降
 
    从显性库存来看,美国原油库存及成品油库存持续去化,原油库存降至4亿桶,创近3年半来新低,汽油库存持稳,馏分油库存居于低位,而库欣地区原油库存已远远低于5年均值水平。加拿大Syncrude油砂项目设备故障于上月停产,此前预计7月将恢复部分生产,9月将全面复产,但目前来看不能很快恢复生产。这导致流向美国库欣地区的原油减少,供应出现局部紧张,截至7月20日当周,库欣原油库存降至2370万桶,为2014年11月以来最低,这将提振WTI原油走势,并令欧美原油价格进一步收窄。
 
    OECD石油库存在5月份降至28.23亿桶/日,低于去年同期及近五年均值水平,同时原油库存及成品油库存均处于下降趋势中。从隐性库存来看,全球原油浮式库存处于低位,目前与五年均值水平相当,但低于去年同期水平,东南亚原油及成品油浮式库存相对较低,也反映了亚洲地区需求相对旺盛。
 
    4.国内地炼开工偏低美国炼厂维持高开工水平
 
    目前国内50多家主营炼厂一次加工装置开工负荷达到80%左右,较前期有所增长,但地炼开工负荷下滑明显,当前仅为55%左右,主要由于地方炼厂检修装置较多,6-8月份炼厂装置大面积检修。此外今年以来下游需求整体不佳,炼厂利润萎缩,且税收趋严,均令炼厂开工维持低位。而美国方面,裂解利润高于去年同期水平,炼厂开工持续处于90%以上,原油加工量处于高位,也在为旺季消费做准备。
 
    四、地缘政治
 
    1.两大重要海上石油运输通道受威胁
 
    近期沙特宣称停止途径红海南口曼德海峡的所有石油运输,起因是胡赛反政府武装袭击了沙特两艘油轮。曼德海峡位于阿拉伯半岛西南端与非洲大陆东北端、即也门与吉布提之间,连接红海和亚丁湾,是从地中海、苏伊士运河到印度洋的主要海上通道之一。美国能源信息局数据显示,2016年,每天大约480万桶原油和精炼石油产品经由曼德海峡运输。路透社报道,由于这处海峡宽度仅20公里,数以百计船只容易成为潜在攻击目标。而曼德海峡关闭后,所有船只必须绕道南非好望角,这将大大增加运输成本。此外,另一个重要的石油运输通道也受到威胁,伊朗近期威胁要封锁霍尔木兹海峡,该海峡是中东原油运往亚洲和欧美市场的重要咽喉,2016年该海峡的石油贸易量达到1850万桶/日,全球近30%的海上石油贸易需要通过该海峡运输,其中80%是流向亚洲地区。世界两大重要的石油运输通道均受到威胁,若对全球供应产生实质影响,或引发油价再度暴涨,尤其是亚洲地区作为重要的石油需求方,严重依赖于中东的石油供给,亚洲溢价或表现的更加明显。
 
    2.伊朗态度强硬美伊和平对话难
 
    自今年5月份美国宣布重启对伊朗的制裁后,双方口水战不断,伊朗原油供应受到威胁,而作为报复,伊朗方面威胁封锁霍尔木兹海峡,但近期美国方面似乎又希望双方通过对话解决问题。对于美国来说,先抛出严厉的措施再考虑和平谈话是其惯用伎俩,在中美贸易战中美国亦是如此,如果伊朗真的封锁霍尔木兹海峡这一重要海上石油通道,会引发油价暴涨,这也是美国不愿意看到的局面。而对于伊朗来说,封锁霍尔木兹海峡对该国也没有太多好处,这会破坏该国经济以及财政收入。虽然有消息称美国多次希望与伊朗领导人展开对话,但均遭伊朗方面拒绝,如果没有对话,美国对伊朗的制裁不会凭空收回,在对伊朗能源行业、石油贸易以及涉外结算方面等所有制裁于11月份生效后将使得伊朗石油出口收入降至零,这对伊朗的打击是沉重的,同时也将威胁到全球石油供应。
 
    五、基金持仓
 
    过去两个月,我们看到基金在欧美原油期货上的总持仓和净多持仓均在减少。CFTC最新数据显示,截止7月24日当周,WTI原油基金净多头610471手,较历史高位下降了近10万手,而Brent原油期货净多头持仓量在过去两个月减少了40%,市场看涨情绪骤降。结合盘面来看,油价在5月份冲高后整体维持高位震荡,基金多头高位获利了结令油价进一步上行动力减弱,多头持仓量不断下滑,但地缘政治问题仍不间断出现,油价也很难出现大跌,短期盘面见顶后维持高位震荡。